Нам важно иметь четкую стратегию выхода как ивкого инвестирует Роснано

В последние несколько лет Роснано изменила своюинвестмодель  инвестиции стали более сфокусированными,а средний срок сделки снизился вдвое. Параллельно с этимменялся отечественный рынок прямых инвестиций, на которомтеперь доминируют госинвестиции. Заместитель председателя правленияуправляющей компании Роснано Дмитрий Пимкин в интервью Inc.рассказал, какие высокотехнологичные направленияв промышленном секторе он считает наиболееперспективными, как инвестирует Роснано и почему егонапрягают шоколадные условия сделки.

Как устроен российский рынок прямых инвестиций

Российский рынок прямых инвестиций в последниегоды переориентируется на внутренних инвесторов.Потенциальные зарубежные покупатели отказываются от сделокиз-за санкционных рисков, поэтому их место занимают российскиекомпании. А поскольку в российской экономике высока долягосударства (по разным подсчетам, она составляет до 6070 %), ключевым инвестором становится государство или компаниис госучастием. Но я в этом не вижу ничегоплохого, потому что рынок всё равно живет, пусть его рости равен росту экономики. Если в каком-то году естьбольшая сделка, хотя бы на $200 млн,то он вырос. Когда весной 2013 года Роснефтьзавершила сделку по покупке ТНК-BP,конечно, это повлияло на весь рынок. Но если такой сделкинет, то рынок фактически стагнирует. Я вижу это дажепо нашим компаниям  нет такого, чтобы за нимибегали инвесторы и пытались расхватать их, как горячиепирожки.

Мы пока не смогли полностью заместитьамериканских и европейских инвесторов арабскими, азиатскимии индийскими. Мы движемся в этомнаправлении, но пока, на мой взгляд, российские компаниине научились с ними работать. Есть разовые покупки,арабские инвесторы присматриваются к нашему нефтехимическомупроизводству, но назвать их серийными инвесторами точнонельзя.

Объем госинвестиций на этом рынке доминантный. Думаю, в среднем этот показательсоставляет 60-70 %, но важно заметить, мы говоримне об инвестициях из госбюджета,а об инвестициях компаний с госучастием. Направлениядля инвестиций каждая компания выбирает самостоятельно,ориентируясь на собственные потребности.

Привлекать сторонние инвестиции на российскийрынок сегодня очень тяжело. Мы показываемпотенциальным инвесторам собственные сделки, показываем историюуспешных инвестиций,  когда в историческом портфелеболее 100 крупных сделок, найдется что показать. Иногда прощепривлечь деньги под конкретную команду, у которой высокаяотраслевая экспертиза и есть успешный пул проектов.В нашем случае многое значит имя Роснано, потому чтомы выступаем smart money, то естьне просто даем деньги, но и развиваем компанию.Причем мы можем помочь во многом: от пиарадо корпоративного управления и диалогас банками.

Я бы выделил три перспективных высокотехнологичныхнаправления в промышленном секторе.

• Продвинутый биотех. С точки зрения биокодированияи биочипирования, киборгизирования  это всёв ближайшие 10 лет должно сильно развиться, на мойвзгляд.
• Новыематериалы. Работа Роснано с нанотрубками, общий векторразвития композитных материалов и новых пластиков достаточно серьезно повлияет на многие сферы нашей жизни,например на развитие энергетики, архитектуру или одежду.
• Системыхранения энергии. Еще одно решение, которое сильно изменитэнергетический ландшафт и поможет быстрому распространениюзеленой генерации.

Сейчас Роснано меняет инвестмодель мы отходим от прямых инвестиций в капиталк инвестированию через фонды совместно с отраслевымипартнерами. Раньше у нас были не отраслевыекоманды, а так называемые дженералисты, то есть,например, в моем портфеле был набор проектовот микроэлектроники до среднетоннажной химии. Сейчас длятой же среднетоннажной химии у нас есть соответствующийфонд  Роснано-Синтез, который мы создали совместно с группой компанийСинтез ОКА. Это отдельная отраслевая команда, которая отслеживаетвсех интересных игроков среднетоннажной химии и ищетпотенциальные сделки. Смена модели означает, что мы сталиболее сфокусированы и более понятны внешним инвесторам. И,вероятно, благодаря этой смене вырастет качество прямых инвестицийРоснано, потому что будет больше отраслевой экспертизы.

Мы занимаемся прямыми инвестициями, то естьвкладываем деньги в акции непубличных компаний, которые ужепрошли венчурную стадию.

У нас есть два фонда, занимающихся инвестициямив венчур. Например, Rusnano Sistema SICAR, совместный фонд АФК Системаи АО Роснано, который инвестируетв высокотехнологичные проекты на начальной стадии,а также в растущие и сформировавшиеся компании.Средний размер одной инвестиции  $310 млн. Другойвариант  Дальневосточный фонд высоких технологий, который инвестируетв проекты венчурной стадии до 100 млн руб.,а в проекты стадии роста до 500 млн руб. Но в этом случае стартапдолжен находиться на Дальнем Востоке. Возможно, мы будембольше инвестировать в стартапы, когда начнем плотнеезаниматься национальной программой Цифровая экономика РоссийскойФедерации. Там точно будут варианты для проектов на раннихстадиях развития.

Первое, на что смотрят инвесторы,  этокоманда. Причем важно понимать, что нельзя формализоватьтребования к идеальной команде. Опыт работы в сфере,образование  все этипункты слишком условны, и в каждом случае их нужнооценивать отдельно. Нам особенно важно, чтобы руководители былизаинтересованы в компании и участвовали в ней своимиденьгами, это повышает доверие. А сам проект оцениваемпо классической схеме: доходность, финансовые модели, рынки,риски.

Мы с недоверием относимся к компаниями командам, у которых есть негативный бэкграунд.Для руководителей стартапов провалы  это хорошо, ведьстартапер без провалов  не стартапер.Но в прямых инвестициях компании на другом уровнезрелости и я бы насторожился, если бы ко мнеза деньгами пришла команда, которая до этого обанкротиладва завода.

Если во времяпереговоров мы видим, что СЕО уже не тянет своиобязанности, то заранее обсуждаем его смену.Мы не занимаемся непосредственным управлением компанией,а работаем на корпоративном уровне: совет директоров,собрание акционеров, контроль над бюджетом компании. Запускатьакционерный конфликт уже на входе в компанию  нампроще не инвестировать, чем брать на себя такиедополнительные риски. У нас были истории, когда сделкиобрывались, потому что мы не могли договоритьсяо дальнейших действиях конкретного СЕО или акционера.В некоторых случаях ставили условия своим партнерам, чторуководителя необходимо менять, если видели его несоответствиеуровню развития компании.

Как инвестирует Роснано

Длянас очень важно, чтобы была четкая стратегия по выходуиз инвестиции. Вариантов тут много. Например,в сентябре 2012 года мы открыли участокпо производству сварных прецизионных труб из нержавеющихсталей и сплавов на предприятии ТМК-ИНОКС, входящемв состав Трубной металлургической компании. Участок былполностью завязан на ресурсах ТМК, поэтому выход у насбыл только один  продать его самой компании. Мы ещена входе договорились, что у ТМК будет опционна покупку. Недавно пришлось отказаться от еще однойподобной сделки, потому что мы не смогли договоритьсянасчет опциона.

Есть кейс, который отлично объясняет, почемумы так скрупулезно подходим к этому вопросу.Наша инвестиция  компания Монокристалл, крупнейший производительна мировом рынке сапфира, занимает 50 % мирового рынка сапфирадля светоизлучающих диодов. Но у нас доля в 5 %.Мы вошли перед планируемым IPO, но в 2012 годуслучился кризис перепроизводства, была затяжная борьбаза рынок с китайскими производителями  в итогеIPO пришлось притормозить. Как выйти с этой долейв 5%  непонятно, она настолько небольшая, что продатьее, по сути, некому.

Мы никогда не выкупаем долюу собственников, мы вкладываемся в развитиебизнеса. Поэтому компании, которые приходят к нам,должны знать, что конкретно они хотят и сколько это стоит.Если высокотехнологичный бизнес хочет построить новый цех за,условно, миллиард рублей  мы проводим собственнуюоценку, смотрим рынок сбыта, строим финансовую модельи приходим к выводу, насколько это целесообразно. Когдак нам приходят из отрасли, в которой наша экспертизанедостаточно хороша,  мы покупаем экспертноеисследование. И если всё устраивает, начинаются переговорыпо сделке: сколько долей и какие корпоративные правамы получим, вкладываем в отдельный цех или головнуюкомпанию, какая стратегия по выходу.

Раньше от первого контакта до перечисленныхденег в среднем проходил год. За это времяпроходили научно-техническая и технологическая экспертизы,рассмотрение проекта научно-техническим советом, подготовкадокументов. Сейчас в новых фондах работа выстроена другимобразом, поэтому мы укладываемся примернов полгода,  на уровне АО Роснано многиепроцедуры были сложнее.

Дляменя есть четкий фактор насторожиться  когда нам предлагаютшоколадные условия сделки. Например, компания оцениваетсебя точно по рынку, а не в 2 раза выше,сразу готовы на опционы, плюс еще готовы торговаться.По моему опыту, адекватная оценка от собственника это в 1,52 раза выше рынка, после которойвы торгуетесь. А когда он готов на цену вдвоениже рыночной, значит, вы что-то не понимаете. Может, этобудут забалансовые долги, которые проявятся уже после сделки. Илиизношенное оборудование, которое через год нужно менятьи вложить в ремонт столько же денег, скольковы уже инвестировали. У меня в этом смыслеконсервативный подход: видишь что-то непонятное, и партнерне может это объяснить  лучше держаться от этогоподальше.